地产续跌三线好转 物价仍高分化明显——国内中观周度观察（12.12-12.16）

文： 申万宏源宏观 李慧勇、王健、余子珍

中央经济工作会议召开，关注改革和防风险。我们认为，从中央经济工作会议的安排来看，17年最大的看点在于改革。国改是核心，重点关注混改。尤其是电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域的混改；以及“东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶和浙江省发改委”的“6+1”混改试点。防风险也置于更加重要的位置。处置一批风险点可能包括：打破刚兑和处置僵尸企业、金融领域降杠杆、规范保险银行券商资金运用等。完善监管的重点包括完善MPA管理、进一步规范理财以及一行三会联合监管架构的完善。此外，一带一路在开放中的重要性更加凸显，建议关注。

关注中央经济工作会议针对房地产的政策。2016年中央经济工作会议指出，“促进房地产市场平稳健康发展”，对“房价上涨压力大的城市要合理增加土地供应”。通过加大供给抑制热点城市房价，也有助于缓解地产投资的大幅下滑。而去库存则主要集中在三四线城市，预计仍将鼓励三四线城市销售，部分缓解地产销售下行压力。通过观察100大中城市土地供应面积，我们发现今年土地供应面积明显小于往年。但12月两周土地供应面积达4260万平方米，远高于11月前两周和15年同期，主因二三线城市土地供应面积增加。

地产销售继续大幅下滑但有分化。12月以来，30大中城市商品房销售同比下滑24%，跌幅较11月同期扩大。主要是一二线城市下滑明显，三线城市明显好转，同比转正。

汽车购置税优惠政策延期但力度减弱。由于17年经济下行压力仍大，汽车购置税政策延期但力度减弱。12月15日，财政部发布最新小排量汽车购置税优惠政策，2017年对1.6L及以下排量乘用车车辆购置税由16年5%提升至7.5%，18年将恢复正常的10%。12月是车市购置税5%的最后冲刺时间，12月第一周车市零售、批发同比增长34%、31%，销售火爆。但由于购置税政策力度减弱、且政策实施太高了今年的基数，预计2017年汽车销售仍将出现明显回落。

生产继续回落。16日以来数据显示，工业生产略有回落。12月电厂耗煤同比增长7.7%，略低于11月同期的8.0%；受环境督察的深入、治理污染力度的加大，年底高炉检修影响，高炉开工率继续降至75.5%，低于11月同期的77.4%和10月同期的79.2%。但汽车生产仍较好，12月汽车半钢胎开工率同比增长13.4%，较11月有所提升。

生产资料价格仍将上涨。12月以来的数据显示，南华工业品指数、原油价格、钢价、BDI指数同比涨幅远超11月同期。环渤海动力煤和水泥价格指数虽仍在上涨，但上涨的态势已基本平稳。预计12月PPI将继续上涨，但改善幅度收窄。

农产品涨势回落，但油价大幅上涨。12月份蔬菜价格涨幅回落，带动农产品涨势回落。12月以来，猪肉价格指数同比略升；蔬菜价格指数增速较11月同期大幅回落。农产品价格指数12月以来同比仅增长0.5%，较11月同期大幅回落。但受减产协议影响，12月以来布油大幅上涨，国内成品油价格大幅上调。预计CPI仍将处于年内高位。

上游行业。煤炭：价格下跌，库存增加。本周六大电厂日均耗煤上涨8%至69.9万吨/天。在政策调控影响下，环渤海动力煤持续下行。本周秦皇岛港库存环比减少4.1%。有色：铜、铝价格下降，锌价格上涨，铜、铝库存均增加，锌库存减少。受累于铜库存大幅上涨，本周LME铜价格下降3.3%；铝价下跌1.6%，锌价上升1.7%，铜、铝库存上涨43.6%、0.8%，锌库存减少1.7%。原油：价格上升。OPEC与12个非OPEC国家达成的减产协议仍持续提振原油市场，减产带来油价上涨。但油价上涨带动美国油井连续增加，本周钻机数量增加7台。本周布伦特原油价格上升1.6%，WTI原油价格上升0.8%。铁矿石：价格下降，库存增加。国内钢厂限产，铁矿石需求疲弱。本周铁矿石价格环比下降0.4%，全国主要港口铁矿石库存增加0.3%。CRB指数上升：原油等价格上升带动本周CRB现货指数上升0.5%。农产品：价格略升。本周农产品、猪肉、蔬菜价格指数分别上涨0.1%、0.1%、0.7%。

中游行业。钢铁：开工下降，价格上涨。随着环境督察的深入、治理污染力度的加大，钢厂开工率继续下滑，本周高炉开工率下降至75.1%。限产导致钢价持续上涨，本周Myspic综合钢价指数上涨5.3%，螺纹钢价格、0.5mm冷轧板卷和3mm热轧板卷价格均上升。水泥：价格略升。水泥需求保持平稳，价格维持相对稳定状态，全国水泥价格指数环比上升0.1%，各地区水泥价格指数除东北持平，华东、西南下降外，其他地区均上涨；PO42.5水泥全国平均价上升1.4元/吨，除华北、西南、东北地区持平外，其余地区均上升。化工：价格上升。本周华东地区PTA价格上涨5.9%。电力：电厂耗煤增加，库存总量增加。进入冬季最寒冷的时节，民用电负荷增加，预计电厂耗煤量还将增加。本周电力耗煤增加，煤炭库存减少，可用天数持续下降至16.3天。

下游行业。房地产：销售下降，土地成交面积上升，土地供应减少。本周30大中城市商品房日均销量小幅度下降至64.3万平方米。一、三线城市销售量上升，二线城市下降。12月以来，地产销售下滑势头不减，但三线整体有显著好转。12月11日当周，100大中城市土地成交面积环比上升54.9%，土地供应面积环比减少12.9%。但12月以来土地供应面积整体处于高位。汽车：销售增速较强，开工升降不一。12月15日，财政部发布最新一版小排量汽车购置税优惠政策，2017年对1.6L及以下排量乘用车车辆购置税由16年5%提升至7.5%，自18年恢复正常的10%。12月的车市进入购置税5%优惠政策退出前的火爆期，消费热情极高，第一周的车市零售、批发同比增长34%、31%。汽车生产方面，半钢胎开工率上升0.1个百分点，全钢胎开工率下降1.5个百分点。机械设备：机电产品价格上升，机械设备价格下降。纺织服装：12月12日当周，柯桥纺织价格指上升0.4%，除坯布类下降，其余均上涨。文教娱乐：电影票房及观影人次回落。12月11日当周电影票房收入下行15.2%，观影人次下行13.3%。交通运输：BDI指数下行。BDI连跌十日，持续低迷，贸易形势不容乐观，本周BDI指数下行13.21%。煤炭运价下跌：本周CBCFI煤炭综合指数下跌11.0%，其中CBCFI秦皇岛-广州运价下跌17.6%，秦皇岛-上海运价上涨13.0%。

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